Marktenupdate 19/06

“And though the rules of the road have been lodged
It’s only people’s games that you got to dodge
And it’s alright, Ma, I can make it”

- Bob Dylan (It's alight Ma)

De week werd overheerst door twee nieuwsfeiten: de aankondiging van een vredesakkoord in Iran op de vooravond van de week, en de eerste persconferentie van de nieuwe gouverneur van de Amerikaanse Centrale Bank Kevin Warsh. Ook al zijn er wat losse eindjes lijkt het conflict in Iran beslecht. Zoals de Amerikaanse auteur Kurt Vonnegut pleeg te zeggen na de beschrijving van de zoveelste absurditeit in oorlog en politiek: “So it goes”. De markt reageerde positief, en de olieprijs corrigeerde. Warsh zette dan weer een domper op de feestvreugde, met een kort maar eerder “hawkish” standpunt rond inflatie, en renteverhogingen.

Net als in Iran, lijkt ook in de Technologie sector “regime change” ver weg. De halfgeleider sector sloot de week op all-time hoogtepunten, terwijl zowel Software als de Hyperscalers corrigeerden. Het enige nieuwsfeit in de sector was een Truth Social post van Donald Trump waarin hij het nationaal strategisch belang van lokale halfgeleider productie bevestigde. Dit was voor de chip sector bulls een bevestiging dat zowel vraag-aanbod en industrieel beleid zullen leiden tot een super-cycle.
Echter, de rally was breder dan enkel Technologie. De vermaledijde Consumer Discretionary sector was sterker, geholpen door lagere energie prijzen. Vooral de Amerikaanse consument, en dan specifiek de top 30% in de K-shaped economie, blijft sterk dankzij opgelopen asset prijzen, en een sterke job markt. De Industriële sector was een ander lichtpunt, met thema’s zoals electrificatie, infrastructuur, automatisering en robotica sterk.

Het bommetje van Kevin Warsh zorgde voor een scherpe daling in de obligatiemarkten. Echter, heel wat negativiteit rond inflatie en rentestijging zat reeds in de prijs, en obligaties screenen op dit ogenblik redelijk vergeleken met aandelen, vooral dan in de VS. Opvallend is wel de stilte rond Private Credit, ondanks de hernieuwde zwakte in Software en Services, en de duidelijke impact van AI op de business modellen in deze sectoren, met Accenture als canarie in de koolmijn. De problemen in dit domein zijn niet opgelost.
De FX markt stuurde dan weer een luider signaal. De DXY schoot omhoog en eindigde de week op een 13-maand hoogtepunt. Een “hawkish” centrale bank, sterker-dan-verwachte economische groei (zeker vergeleken met de Eurozone), stijgdende asset prijzen en een yield premie maken de USD opnieuw aantrekkelijk. Bovendien is ook de focus van de Trump administratie op binnenlandse investeringen en industrieel beleid positief voor de USD, daar het kapitaal aantrekt. Alles wat invers gecorreleerd is met de USD, zoals Goud, Zilver, en Bitcoin, corrigeerde scherp.

 

Na een “risk on” dag in nasleep van het verdesakkoord met Iran, waarin alles in dezelfde richting bewoog, zagen we de voorbije week toonde opnieuw een grote dispersie, tussen activa klasses, sectoren, en zelfs binnen thema’s. Wat echter overheerst is dat waar onzekerheid en consensus “crowded” positionering elkaar ontmoeten bewegingen zeer scherp kunnen zijn – of het nu in goud, Mag-7 of halfgeleiders is. Wat nieuw is is dat de Dollar en Tech (Hardware) deze keer beiden stijgen. Of dit het begin is van een nieuwe trend zullen de komende maanden uitwijzen.