Marktenupdate 26/06

“And if you don’t love me now, you will never love me again. I can still hear you sayin’ you would never break the chain.”

Fleetwood Mac (the Chain)

De voorbije week was eerder schizofreen wat betreft rotaties binnen en tussen sectoren. Maandag zag verkopers in Tech, en kopers in cyclische aandelen. Dinsdag zag verkopers in Tech, en kopers in defensieve sectoren. Woensdag zag verkopers in Tech, kopers in consumer discretionary en, bizar genoeg, kopers in zowel cyclische als defensieve sectoren. Donderdag zag kopers in halfgeleiders, en verkopers in alle andere Tech namen. De scores: de Nasdaq-100 gaf 4% prijs, de S&P500 iets meer dan 1%. De Russel-2000 en de Europese beurzen eindigden de week positief.

De Tech sector vandaag is bijna 40% van de grote indexen (S&P500 en MSCI World). Eén duidelijk gevolg hiervan is dat wanneer liquiditeit uit de sector roteert, het in allerlei andere sectoren opduikt en zorgt voor grote koersbewegingen, zoals we deze week zagen in healthcare en consumer. Voor diegenen die twijfelen of er, temidden van de AI euforie, een rotatie uit Tech bezig is, wijs ik naar het volgende: de eens oppermachtige Mag-7 staan op YTD-laagtepunten vs de S&P500, de ooit geliefde softwaresector is in vrije val, en zo zijn de quasi monopolistische digitale platformen zoals Uber, Netflix, Booking en Spotify. De markt houdt niet van Software en platformen omwille van het risico van disruptie door AI. Beleggers sturen de hyperscalers wandelen omwille van hun gigantische Capex. En zelfs diegenen die hieran niet meedoen, zoals Apple, worden nu gestraft omwille van de prijsstijgingen in halfgeleiders – op zijn beurt een gevolg van de Capex.

De (enige) winnaars in Tech dit jaar zijn begunstigden van al deze investeringen: de halfgeleiders, en hun value-chain. Dit werd nogmaals bevestigd deze week met de resultaten van “memory chip” maker Micron: 81% (!) bruto marges, omzet x4 en een “beat” van 7 miljard. Bovendien stelde het management dat, dankzij langere termijncontracten, en in de context van een grote mismatch tussen aanbod en vraag, de visibiliteit in deze eens super cyclische activiteit verbetert. In welke mate de markt dit gelooft, en een hogere multiple toekent aan de winsten, valt nog te bezien. Wat duidelijk is is dat beleggers niet verwachten dat de hyperscalers hun voet van de gaspedaal zullen nemen. Minder logisch is dat ze ook niet lijken te verwachten dat de hyperscalers in de nabije toekomst de vruchten zullen plukken van hun investeringen.

De obligatiemarkten herstelden van het dipje na de speech van de nieuwe Fed chair Kevin Warsh. Ondanks zijn eerder “hawkish” boodschap rond inflatie en rentestijgingen, lijkt de markt er gerust in dat het niet zover zal komen. US Treasuries lijken vooral in trek, gezien het renteverschil met andere ontwikkelde economieën, en de sterkere economische groei in de VS.

De verdere correctie in de olieprijs, die een round-trip maakte naar het niveau van voor de oorlog in Iran, speelde ongetwijfeld ook een rol. Ook al is de inkt van het voorakkoord tussen de VS en Iran nog niet droog, speculanten anticiperen dat Opec reserves de markt spoedig zullen bereiken via de Straat van Hormuz. Samen met olie corrigeerde ook de rest van het grondstoffencomplex, waaronder Zilver en Goud, en ook industriële metalen zoals Koper.

Aan diegenen die duizelig worden van de marktbewegingen van de voorbije weken durf ik stellen dat dingen nooit zo goed of zo slecht zijn als ze lijken. Een jaar geleden stonden defensie aandelen Rheinmetall en Palantir op 200. Vandaag staan ze nog amper 100. Micron stond rond de 120 en nu 1200 (!) Op de middellange termijn belonen markten een gezonde mix van optimisme en skepticisme, en ten allen tijde loont diversificatie.

 

Deze blogpost bevat geen persoonlijk beleggingsadvies of beleggingsaanbeveling, zoals bedoeld in art. 2, 9° of 10° van de Wet van 25 oktober 2016 betreffende de toegang tot het beleggingsdienstenbedrijf. De informatie is algemeen van aard en houdt geen rekening met uw persoonlijke situatie. Beleggen brengt risico’s met zich mee, inclusief verlies van kapitaal. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.