#MacroFriday: Vooruitzichten van de Federal Reserve; Geniet ervan zolang ze er zijn

 

Woensdag liet de Federal Reserve de beleidsrente ongewijzigd. Toch keek de markt vooral uit naar iets anders: de allereerste persconferentie van de nieuwe Fed-voorzitter, Kevin Warsh. Hoewel het rentebesluit zelf geen verrassing was, zinspeelde Warsh op een radicale koerswijziging in de communicatiestijl van de centrale bank.

Warsh is al langer kritisch over het gegoochel met forward guidance, economische prognoses en de bekende dot plots. Sinds de crisis van 2008 was deze verregaande transparantie de norm, maar Warsh wil breken met die traditie. Volgens hem hebben de gedetailleerde voorspellingen de financiële markten 'communicatie-verslaafd' gemaakt, wat ten koste gaat van fundamentele economische analyses; een volstrekt legitiem punt.

Door minder hints te geven over de toekomst en de focus te verleggen naar harde economische data, wil Warsh de markt dwingen weer zelfstandig na te denken. Prijsvorming moet weer een kwestie worden van ouderwets vraag en aanbod. Zo worden marktprijzen een informatiebron voor de centrale bank, in plaats van andersom. Bovendien wil hij hiermee de geloofwaardigheid van de Fed beschermen; beleidsmakers moeten reageren op de realiteit, niet op een vooraf uitgestippeld pad.

Deze transitie zal ongetwijfeld voor frictie zorgen. Minder communicatie betekent immers meer onzekerheid en hogere risicopremies. Beleggers die jarenlang zijn gepamperd met Fed-transparantie, moeten zich schrap zetten voor meer volatiliteit op de obligatie- en aandelenmarkten. Maar als de missie van Warsh slaagt, levert dat op termijn efficiëntere markten op. Activaprijzen worden dan weer gedreven door economische fundamenten, niet door de retoriek van centrale bankiers.