Marktenupdate 16/07

That’s life (That’s life), that’s what all the people say
You’re ridin’ high in April, shot down in May

Frank Sinatra (That’s life)

Het patroon van de voorbije weken hield aan: stabiele aandelenindices verhullen de onderliggende onrust en scherpe rotaties, zowel tussen sectoren als, vooral, binnen de sectoren zelf. Opnieuw bevond de Technologie sector zich in het oog van de storm. De koersbewegingen op Woensdag 15/06 illustreerden dit perfect: de Mag-7 eindigde +2.3%, maar de Nasdaq sloot negatief, omlaag getrokken door verkopen in aandelen zoals Micron, Sandisk, en SK Hynix.

De verkoopsdruk op de “AI Bottleneck” trade hield aan. De markt reageerde lauw op zeer goede bedrijfsresultaten van het Semiconductor foundry duopolie  ASML en TSMC, wat een indicatie is van hoe hoog de verwachtingen zijn. Echter, dit keer waren het vooral de makers van geheugenchips (DRAM), en optical equipment die in de klappen deelden. De aandelen in deze subsector noteren nu meer dan 20% onder hun piek. Narratief volgt prijs en warempel doken een aantal niet gesubstantieerde negatieve verhalen rond Chinese competitie, en nieuwe capaciteit op. Industrie leider Nvidia deed het dan weer uitstekend, en profiteert van de rotatie uit “commodity” chips.

De meer dan 20% correctie in IBM illustreerde dan weer dat de woekerprijzen in geheugenchips een groter en groter deel van de IT budgetten absorberen. Eens te meer omdat bedrijven hun bestellingen vergroten in anticipatie van verdere prijsstijgingen. Dit zet druk op zowel hardware als software vendors. De Mag-7 en specifiek de Hyperscalers (Google, Meta, Amazon en in mindere mate Microsoft) waren de winnaars van de voorbije week. Temidden de volatilteit in de sector, aan redelijke waarderingen na de recente onderprestatie, en met stabiele business modellen, lijken deze aandelen opnieuw fans te winnen. Ze bieden dan ook voor ieder wat wils: de AI skeptici denken dat ze hun Capex kunnen terugschroeven, terwijl de AI optimisten ervan overtuigd zijn dat die Capex meer profijt zal opleveren dan verwacht. Apple, ooit vermaledijd omwille van een gebrek aan een “AI strategie” staat op een nieuw koers record.

In de obligatiemarkten waren er twee tegengestelde krachten aan het werk. Aan de ene kant was er de stijging in de olieprijs tot boven de 80, na de heropleving van het conflict in Iran en de sluiting van de Straat van Hormuz. Aan de andere kant waren er de lager-dan-verwachte inflatiecijfers (zowel CPI als PPI) in de VS. Dat laatste bleek belangrijkst, en de Amerikaanse rente daalde opnieuw. Dit bood weinig soelaas aan Goud, met de Goudprijs volatiel rond de 4000 USD.

Goud, na een paar maanden geleden nog boven de 5000 genoteerd te hebben, vindt weinig kopers aan 4000. Defensie aandelen, ondanks het uitblijven van vrede op aarde, tonen zelfs na hun halvering weinig animo. Dit illustreert hoe wanneer een parabolische rally wordt gevolgd door een scherpe correctie, een onmiddellijk herstel vaak uitblijft. De komende weken zullen uitwijzen of de chips dit patroon kunnen doorbreken.