Marktenupdate 10/08

If we took a holiday
Took some time to celebrate
Just one day out of life
It would be, it would be so nice
•⁠ ⁠Madonna (Holiday)

Aan het begin van de maand zagen we een “dump & pump” in AI-infrastructuur-aandelen, met aan de ene kant de Koreaanse retailbelegger en een hefboomfonds met de onironishe naam SituationalAwareness, die gedwongen moesten verkopen en aan de andere kant Citadel, de Darth Vader van de hefboomfondsen, die de brokken oppikte. De voorbije week zette de rally in wat ook well de “AI Bottleneck” trade wordt genoemd, waaronder halfgeleiders, semiconductor equipment, en IT hardware zich verder. Echter, dit keer was er een belangrijke nuance. Partijen die kapitaal ophalen worden afgeprijsd. Nvidia zakte na de intentieverklaring van Apollo, Blackrock, Brookfield, KKR en GS om meer dan 500 miljard te mobiliseren voor de financiering van hun chips. En zo ook Intel nadat ze 20 miljard ophaalden. Idem voor de Mag-7, die een deel van hun recente winsten opgaven. De winnaars zijn de leveranciers aan de bouwwoede.

De obligatiemarkten kregen het perfecte positieve scenario voorgeschoteld en negeerden het grotendeels. De Amerikaanse kerninflatie kwam woensdag exact uit op de verwachte 0,2% m/m, de tienjaarsveiling verliep vlot met sterke buitenlandse vraag, en de kans op een renteverhoging in september zakte naar amper 40%. Toch weigerde de dertigjaarsrente, muurvast op 5,24%, ook maar één basispunt toe te geven. De reden: het Amerikaanse begrotingstekort van juli kwam uit op een record 432 miljard USD, met een tekort van 1,8 biljoen USD sinds het begin van het fiscale jaar, nu al groter dan het volledige fiscale jaar 2025. Zolang die rekening groeit, beweegt het lange eind van de curve niet.

Op de grondstoffenmarkten bleef de Straat van Hormuz het risico dat niemand nog wil benoemen. Een Houthidrone trof zondag opnieuw de Aramco-raffinaderij in Jazan, net voor de geplande heropstart, en ruwe olie steeg daags nadien met ruim 5%. Edelmetalen trokken klommen gestaag verder: goud sloot boven de 4.400 dollar, zilver doorbrak de kaap van 65 dollar. Zowel de Chinese centrale bank, als ETF beleggers kochten de recente dip in goud.
Markten blijven kalm, mits scherpe rotaties tussen en binnen sectoren, met indexen op historische hoogtepunten en volatiliteit laag. Hierbij waren een constructief resultatenseizoen en wijd verspreide positieve winstherzieningen een hulp. Echter, vragen rond de lange-termijn rente, geopolitiek, en of de rekening van de AI bouwwoede klopt blijven vooralsnog open.