Van achterblijver naar koploper: de nieuwe kansen bij beursgenoteerde holdings

Het zal veel investeerders al zijn opgevallen, maar de beursgenoteerde holdings doen het al een paar jaar minder op de beurs. Bij Econopolis, hebben we een database van meer dan 70 holdings wereldwijd. Eerst splitsen we dat peloton van 70 namen op in een kopgroep van 35 namen bestaande uit de holdings met de beste prestaties over de laatste 20 jaar en een tweede groep van 35 achtervolgers met de zwakste prestaties. Al 20 jaar lang falen de achtervolgers om het gat met de kopgroep dicht te rijden. Integendeel, over de laatste 20 jaar is de kopgroep enkel verder blijven uitlopen. In de praktijk zien we dat de beste holdings nog steeds de wereldindex met gemak kloppen (ongeveer 3-5% per jaar). De prestaties van de zwakste groep daarentegen zijn enorm afgevallen. Terwijl 20 jaar geleden zelfs de zwakste holdings de wereldindex konden kloppen, doen ze het de laatste 10 jaar gemiddeld 6 tot 12% per jaar slechter dan de index!

 

 

Stockpicking bij holdings is daarom veel belangrijker vandaag dan 20 jaar geleden. Om op die trend in te spelen, gecombineerd met de gewijzigde DBI-regels, hebben wij een DBI-fonds gelanceerd met als doel om holdings uit de kopgroep in portefeuille te nemen en bij te houden voor de lange termijn.

Daarnaast blijven wij ook enorm enthousiast over holdings aangezien er verschillende momenten in de komende jaren gaan komen om het tij te keren.

Eén van die momenten zijn de vele IPOs die dit jaar verwacht worden. Denk maar aan de IPO van SpaceX via Scottish Mortgage Investment Trust (SMT) of OpenAI en Anthropic via Sofina. Al jarenlang zijn investeerders sceptisch over de waarderingen van private bedrijven bij holdings uit angst voor negatieve verrassingen. Zo missen ze echter ook de positieve verrassingen. Scottish Mortgage Investment Trust waardeert SpaceX op 800 miljard dollar. Dat is natuurlijk een waanzinnig groot bedrag, maar het is wel praktisch de helft van de 1,500 miljard dollar waardering die rondgaat voor de IPO van SpaceX in juni. Indien die IPO doorgaat, kan de waarde van de participatie van SMT zomaar verdubbelen.

Een tweede positief element is dat holdings vaak een familiale aandeelhouder hebben. Families investeren niet voor het volgende kwartaal, maar voor de volgende generatie. Ze hebben over het algemeen ook meer geduld dan private equity-fondsen die na 5-7 jaar op zoek zijn naar een exit. Voor heel van die fondsen is dat moment aangebroken en willen zij maar al te graag bedrijven uit portefeuille verkopen. Familiale holdings kunnen daarop inspelen door mooie bedrijven aan een goede prijs over te kopen van de private equity-spelers.

Een derde punt is eerder een bonus en dat is de relatief hoge korting. Over het algemeen is de korting minder relevant omdat de rendementen voor aandeelhouders op lange termijn voornamelijk van NAV groei komen. Toch kan een goed startpunt wel een boost geven aan rendementen op lange termijn. Gemiddeld gezien bedraagt de korting bij holdings ongeveer 30%. Dat is bijna het dubbele dan 20 jaar geleden. Een vernauwing van de korting, gedreven door bijvoorbeeld goede resultaten uit de private portefeuille, kan dus het rendement van holdings een duwtje in de rug geven.