Het voorbije kwartaal

Groei in roerige tijden

“Moge je in interessante tijden leven” is een Chinese wens, die een cynische odertoon heeft. Het lij kt een passend gezegde voor het Trump-tij dperk. Ook tij dens het tweede kwartaal van 2025 kregen we vuurwerk, zowel in de nieuwscyclus als op het vlak van marktvolatiliteit. Het kwartaal begon met “Liberation Day” op 2 april 2025: een uiteenzetting van Trump’s handelspolitiek in de tuin van het Witte Huis. Zowel het niveau van de tarieven als hun reikwij dte kwamen als een grote verrassing voor wereldleiders, bedrijfsleiders (groot en klein) én de financiële markten. Meteen rezen er vragen over de berekening en implementatie van de voorgestelde tarieven. De financiële markten schoten in een kramp, en april 2025 werd een van de moeilijkste maanden in de recente geschiedenis voor beleggers in vrijwel alle activaklassen.

Echter, tegen alle verwachtingen van veel professionele beleggers in, stabiliseerden de markten bij na even snel als ze gecorrigeerd waren. Zoals zo vaak ging de beweging in prij zen vooraf aan het narratief. Vanaf midden april en doorheen mei zagen we twee belangrij ke verschuivingen. Ten eerste werd het idee, dat er dringend moest worden bespaard om de tekorten onder controle te krij gen, geparkeerd na de demotie van Elon Musk en de push voor fi scale expansie via de “One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA). Ten tweede werden de tarieven teruggeschroefd en hun implementatie vertraagd, wat Trump de bij naam “TACO” opleverde (Trump Always Chickens Out).

Deze twee verschuivingen waren duidelijk positief voor wereldwijde aandelenmarkten. De ommekeer was het sterkst in de S&P 500 en de Nasdaq, geholpen door het feit dat het sentiment gekelderd was en de positionering minder positief was dan eerder dit jaar. Een resultatenseizoen zonder al te veel tegenvallers hielp daarbij. Na een zwakke start van het jaar zat technologie, en in het bijzonder “Big Tech”, opnieuw in de lift. De technologiegiganten bevestigden hun investeringsplannen in de AI-wapenwedloop en stelden beleggers gerust na de onrust over de lancering van DeepSeek in China. Ze publiceerden bovendien opnieuw sterke kwartaalcijfers, wat leidde tot positieve bijstellingen van de winstverwachtingen. Ook elders herstelden de beurzen zich. Europese markten herpakten zich na de correctie van begin april en eindigden het kwartaal dicht bij hun hoogste niveau ooit, gestuwd door kapitaalinstromen. In Groeilanden zette de index exclusief China een nieuw record neer.

Hoewel de obligatiemarkten zich in de loop van het kwartaal herstelden, bleven de langetermijnrentevoeten hoger dan normaal in een context van dalende inflatie. Dat heeft twee oorzaken. Ten eerste bleven beleggers terughoudend over de impact van tarieven op de inflatie op middellange termijn. Ten tweede leidde de onwil van politici om werk te maken van de recordhoge overheidstekorten tot nervositeit. Deze twee factoren enerzijds, en zowel fiscale als monetaire expansie anderzijds, versterkten een ABB (“Anything But Bonds”)-dynamiek in de tweede helft van het kwartaal. Daarbij kwam vooral de VS in het vizier van de markten. De Dollar Index (DXY), een maatstaf voor de waarde van de Amerikaanse dollar ten opzichte van een mandje van andere belangrijke valuta, kende het zwakste kwartaal in vijf jaar. Niet alleen door bovenstaande factoren, maar ook doordat het politieke en economische systeem onder Trump opnieuw op losse schroeven lijkt te staan. De goudprijs deed het daarentegen opnieuw goed, zowel als bescherming tegen onzekerheid als alternatief voor de Amerikaanse dollar als reservemunt.

Om de Britse premier Harold Wilson te citeren: “A week is a long time in politics.” Dat geldt evenzeer voor de financiële markten, en zeker in het tweede kwartaal van 2025. De bokkensprongen van de voorbije weken onderstrepen opnieuw het belang van zowel geografische als thematische diversificatie, en zullen ongetwijfeld opportuniteiten creëren voor beleggers met een langetermijnvisie.