Cette semaine, l'attention des investisseurs s'est portée sur la hausse mondiale des taux d'intérêt à long terme. Ce sont surtout les coûts de financement croissants du gouvernement américain qui ont retenu l'attention, le taux des obligations d'État américaines à 10 ans ayant atteint 4,7 % et le taux à 30 ans ayant atteint 5,3 %, son plus haut niveau depuis 2007. Plusieurs facteurs sont à l’origine de cette évolution : le conflit qui perdure au Moyen-Orient et la hausse du prix du pétrole alimentent des anticipations d’inflation croissantes qui sont déjà intégrées dans les cours, mais les importantes émissions obligataires des hyperscalers visant à financer leurs projets d’infrastructure d’IA font également concurrence aux capitaux des investisseurs. Un soutien de la part des banques centrales semble peu probable tant que l’inflation restera supérieure à l’objectif fixé. La Réserve fédérale maintient son bilan stable après une période de réduction, et le nouveau président Warsh est par ailleurs connu pour critiquer un bilan trop important de la Fed, tandis que la BCE continue de réduire davantage le sien. Il faut toutefois garder à l’esprit que la BCE conserve son Instrument de protection de la transmission (TPI) en réserve pour le cas où les écarts de taux d’intérêt entre les pays menaceraient de devenir incontrôlables.
Mercredi , Scott Bessent, à la tête du ministère américain des Finances, a tenté de rassurer les marchés financiers en annonçant des mesures visant à raccourcir la durée de la dette en circulation. En l'espace d'une journée, la baisse initiale des taux d'intérêt à long terme avait toutefois déjà été presque entièrement annulée par les investisseurs. Alors que la situation de l'endettement des ménages et des entreprises est relativement favorable, il est beaucoup plus difficile d'en dire autant des montagnes de dettes publiques. Les marchés poussent désormais les gouvernements vers des réformes structurelles et la discipline budgétaire, les investisseurs obligataires devenant de plus en plus sélectifs et sensibles aux évolutions actuelles, même pour des valeurs refuges historiquement sûres telles que les bons du Trésor américain. Le CBO estime que le déficit budgétaire dépassera 5,5 % par an au cours des dix prochaines années, alimenté par la hausse des charges d’intérêts. Ces déficits devront être financés d’une manière ou d’une autre. Dans ce contexte, les charges d’intérêts atteindront les deux tiers du déficit public total et la menace d’un effet boule de neige sur les taux d’intérêt s’accentue. Aucun des partis politiques américains ne semble toutefois disposé à s'attaquer à ce problème. Nous avons pris l'exemple des États-Unis, mais le même scénario s'applique à de nombreux pays européens, qui sont également confrontés à une hausse des coûts de financement et à une inquiétude croissante chez les investisseurs obligataires.
