Aperçu hebdomadaire des marchés

Le troisième trimestre s'est achevé et deux tendances se sont imposées. Les marchés boursiers ont de nouveau été portés par le secteur technologique américain, tandis que l'ensemble du marché subissait une correction. Les marchés obligataires, en revanche, ont globalement affiché une faiblesse. La semaine dernière n'a pas fait exception à la règle et, cette fois-ci, ce sont surtout les taux d'intérêt qui ont fait la une des journaux.    

La correction sur les obligations est généralisée. Toutefois, ses causes varient selon les zones géographiques. Aux États-Unis, le taux à dix ans est passé cette semaine de 5,17 % à 5,33 %, son plus haut niveau depuis avril 2002, malgré une inflation inférieure aux prévisions (3,4 % au lieu des 3,7 % attendus, avec une inflation sous-jacente de 3,0 % contre 3,3 %). L'essor de l'IA entraîne un boom des investissements, non seulement dans les centres de données, mais aussi dans les infrastructures énergétiques nécessaires à leur fonctionnement. Ce boom est financé par des titres de créance, qui viennent s'ajouter à la montagne de dettes que le gouvernement américain doit refinancer. Une offre accrue, associée à une demande stable, entraîne une baisse des prix.

Bien que les taux d'intérêt européens suivent ceux des États-Unis, leur dynamique diffère. Contrairement aux États-Unis, l'économie européenne ne connaît qu'une croissance minime, et l'inflation s'accélère en raison de la hausse structurelle des prix de l'énergie. En l'absence d'un boom de l'IA, c'est surtout la dette publique qui doit être financée en Europe, et l'attention se porte donc sur les bilans et les budgets nationaux. La France, avec une dette représentant 119 % du PIB et une situation politique dysfonctionnelle, fait figure de bouc émissaire. L'écart de taux avec l'Allemagne a atteint 111 points de base, son plus haut niveau depuis 2012. Plus près de chez nous aussi, les effets se font sentir : le taux belge à dix ans a franchi la barre des 4,25 %, un niveau qui n’avait plus été atteint depuis 2011. Tout cela rappelle la crise de la zone euro. L’euro poursuit donc sa correction.

À première vue, les marchés boursiers ont bien encaissé la hausse des taux d’intérêt. Cependant, la dispersion, tant sectorielle que géographique, s’accentue, et l’écart entre les valeurs phares se réduit. Les semi-conducteurs affichent à nouveau de bons résultats, portés par un rachat d’actions propres chez Nvidia et des chiffres meilleurs que prévu chez Micron (133 milliards de dollars de chiffre d’affaires, +256 %, un bénéfice par action en hausse de 811 % et une marge brute de 87 %). Les hyperscalers ont de nouveau le vent en poupe, grâce à la demande en puissance de calcul et au potentiel des agents d’IA. Quant au secteur des logiciels, il tient bon. Les pertes touchent deux camps. D'une part, les secteurs sensibles aux taux d'intérêt, notamment les services publics et l'immobilier. D'autre part, les entreprises dont les modèles économiques sont menacés par l'IA et les agents IA, notamment les plateformes grand public telles que Booking.com et les assureurs. Ce dernier point explique également pourquoi les actions bancaires s'affaiblissent malgré la hausse des taux d'intérêt.

Malgré la volatilité des marchés et un calendrier parfois quelque peu chaotique, une tendance constante se dessine. Premièrement, les investisseurs misent sur la croissance, et cette croissance se trouve dans le secteur technologique et aux États-Unis (le dollar américain). Deuxièmement, les investisseurs privilégient une politique procyclique plutôt qu'une politique qui freine la croissance. Le choix entre une administration Trump qui déréglemente, mène une politique fiscale proactive et mise sur les investissements, d'une part, et les gouvernements européens qui pratiquent l'austérité et la réglementation, d'autre part, est vite fait.