« Tu ne me donnes jamais ton argent
Tu ne me donnes que ton papier drôle
Et au beau milieu des négociations
Tu t'effondres »
–Les Beatles, « You Never Give Me Your Money »
Maintenant que le calme (ou est-ce le silence avant la tempête ?) est revenu sur les marchés obligataires, l'attention des investisseurs s'est à nouveau tournée vers le marché boursier, et plus particulièrement vers la saison des résultats qui bat son plein. Et cette saison des résultats, tout comme le marché boursier lui-même, est dominée par le débat autour de l'IA. Ce débat comporte deux aspects. D’une part, il y a la question de savoir comment seront financés les investissements croissants dans les infrastructures d’IA. D’autre part, il y a la question de savoir quels modèles économiques bénéficieront de l’adoption de l’IA et lesquels seront mis sous pression.
Les résultats d’Alphabet ont exacerbé ce débat. Tout d’abord, il est apparu que le développement des infrastructures d’IA ne pouvait plus être financé par les flux de trésorerie disponibles. Au contraire, Alphabet a levé pas moins de 41 milliards pour combler le déficit et a suspendu son programme de rachat d’actions. Deuxièmement, l’entreprise a confirmé que les recherches basées sur l’IA génèrent moins de revenus publicitaires que les recherches traditionnelles. Ces dernières constituent historiquement la principale source de bénéfices de Google. L’action a perdu 13 %, soit la plus forte baisse journalière de son histoire. Microsoft, en revanche, s’en est bien sorti : Azure a progressé de 48 %, les investissements se sont avérés inférieurs de 14 % aux prévisions et le flux de trésorerie disponible a plus que doublé par rapport aux estimations. Et même Oracle, pourtant décrié, a rassuré le marché : l'entreprise s'est engagée à limiter son recours au marché des capitaux à 20 milliards de dollars jusqu'en 2030 et a été la première à indiquer l'année à partir de laquelle ses propres investissements recommenceront à baisser. Son action a bondi de plus de 10 %.
Le débat autour des « perdants de l'IA » a repris de plus belle, avec les mauvais résultats de ServiceNow et Fortinet, qui ont tous deux chuté de 20 %. Bien que toutes les entreprises de logiciels proposent aujourd'hui une offre dans le domaine de l'IA, celle-ci s'avère insuffisante par rapport à leur « ancienne » activité, qui subit une pression croissante en raison des révisions des abonnements.
Le marché apprécie donc la visibilité, tant en matière de flux de trésorerie que de modèles économiques. Cela explique sans doute aussi pourquoi les actions du secteur des semi-conducteurs et le thème des infrastructures d’IA se sont stabilisés. Jusqu’à présent, la visibilité reste bonne dans ces domaines. La véritable rotation s’est toutefois orientée vers les secteurs non technologiques, avec les valeurs de consommation et la santé en tête. Et cela est logique : les banques centrales, la Banque des règlements internationaux, d’éminents gestionnaires de fonds et des économistes mettent en garde depuis un certain temps déjà sur le fait que tant les marchés boursiers que les marchés obligataires reposent fortement sur un seul scénario : le succès de l’IA. Les investisseurs en sont conscients et recherchent activement des possibilités de diversification.
Le Brésil est l’un des axes de diversification qui n’a manifestement pas porté ses fruits la semaine dernière. Les actions comme les obligations y étaient prisées par les investisseurs en raison de l’exposition aux matières premières et dans l’attente de l’élection de Bolsonaro, qui avait promis une politique budgétaire plus rigoureuse et une déréglementation. Lula a remporté de manière inattendue un quatrième mandat dimanche, et lundi, le Bovespa a chuté de 13,9 %, avec une suspension des cotations après une baisse intermédiaire de 17 %, tandis que le real a perdu 12 % face au dollar à son plus bas niveau.
La semaine s'achève sur un bilan mitigé, où tant les haussiers que les baissiers trouvent des arguments pour étayer leur point de vue. Les baissiers soulignent qu'un marché qui récompense la prudence en matière d'investissements dans les infrastructures d'IA et sanctionne la vulnérabilité face à l'adoption de l'IA. Les haussiers soulignent quant à eux que les capitaux ne quittent pas le marché boursier, mais se réorientent vers des segments de marché plus défensifs et précédemment malmenés. La semaine prochaine auront lieu les élections de mi-mandat aux États-Unis. Celles-ci pourraient donner davantage de direction à un marché qui évolue latéralement depuis des mois.
Avertissement : cet article de blog est purement informatif et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une offre, ni une recommandation. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
