« Que des mensonges et des plaisanteries
. Pourtant, un homme n’entend que ce qu’il veut entendre
. Et il fait abstraction du reste. »
– Simon & Garfunkel, « The Boxer »
Le quatrième trimestre a débuté comme s'était terminé le troisième : avec de nouveaux sommets sur les marchés boursiers, une forte volatilité en coulisses et une pression persistante sur les marchés obligataires.
Cette fois-ci, les événements marquants sur les marchés obligataires se sont déroulés en Europe, plus précisément chez nos voisins du sud. La France emprunte désormais à des taux plus élevés que l'Italie et la Grèce, un renversement de situation qui semblait longtemps impensable. Le taux français à dix ans s'établit autour de 4,92 %, proche de son plus haut niveau depuis 24 ans, et l'écart avec l'Allemagne s'est creusé pour atteindre environ 146 points de base après la plus forte hausse hebdomadaire enregistrée depuis dix-sept ans. Le Premier ministre Lecornu doit faire adopter des mesures d’austérité de 54 milliards d’euros par un parlement divisé, alors que la dette s’élève à 119 % du PIB. Et ce, alors que les étudiants descendent dans la rue et que les extrêmes gagnent du terrain dans les sondages en vue des prochaines élections. Cela me rappelle cette phrase de Charles de Gaulle : « Comment peut-on gouverner un pays qui compte 246 sortes de fromages ? »
Le taux américain à dix ans a clôturé à environ 5,28 %, le taux à trente ans a atteint son plus haut niveau depuis 2002, et la prime de terme — la rémunération du risque lié aux prêts à long terme — a atteint 96 points de base, son plus haut niveau en douze ans. Fait révélateur : lorsque les chiffres de l'emploi ont été très décevants la semaine dernière, avec 29 000 nouveaux emplois créés contre 85 000 attendus, les taux à long terme ont augmenté. Il ne s'agit plus de la trajectoire des taux de la Fed.
L'IA continue de dominer les marchés boursiers, tant par les opportunités qu'elle offre que par la pression qu'elle exerce sur les modèles économiques existants. Quiconque se trouve entre le client et sa décision est réévalué dès qu’un assistant peut prendre sa place. Cette fois-ci, ce sont les banques et les assureurs qui ont été visés. Les agents d’une part et la « tokenisation » d’autre part, selon les investisseurs, pourraient bien exercer une pression sur les frais de transaction et les commissions dans ce secteur, qui a perdu plus de 5 % en quelques jours. Une autre nouveauté réside dans le fait que les derniers modèles d’Anthropic et d’OpenAI permettent de reproduire de plus en plus fidèlement divers logiciels, du jeu vidéo à la conception graphique, ce qui soulève la question de savoir si tout est désormais « open source ».
En contrepartie, la facture ne cesse d’augmenter tant pour les « frontier labs » que pour les « hyperscalers ». Broadcom cherche à lever plus de 50 milliards de dollars de crédits privés, notamment auprès d’Apollo et de Blackstone, afin qu’OpenAI puisse acheter les puces que les deux entreprises développent conjointement. Oracle négocie la création d’une entité distincte, financée par des investisseurs externes, qui achèterait les puces pour les louer ensuite. SpaceX cherche à lever 40 milliards pour des puces Nvidia. Le marché a démontré jeudi que cette stratégie n’était pas sans risques, lorsque le Financial Times a publié un article estimant le chiffre d’affaires d’OpenAI à 50 milliards, contre les 70 milliards attendus. Le FT s’est avéré avoir fait une erreur (les 20 milliards de chiffre d’affaires des partenaires n’avaient pas été pris en compte), mais la réaction négative de la chaîne d’approvisionnement de l’IA illustre la nervosité des investisseurs.
L'or a de nouveau perdu du terrain en raison de la hausse des taux d'intérêt. Le bitcoin, qui avait récemment retrouvé les faveurs des investisseurs, a subi une correction en raison des craintes que les modèles d'IA de dernière génération ne parviennent à déchiffrer son cryptage. L'euro a chuté à 1,1161 dollar, son plus bas niveau depuis dix-sept mois, enregistrant ainsi une quatrième semaine de baisse consécutive. Les investisseurs voient l’écart entre les Bunds et les OAT françaises se creuser et préfèrent jouer la sécurité. Et c’est ainsi que les marchés suivent leur cours, tandis que les investisseurs doivent sans cesse faire face à leur SSPT (syndrome de stress post-traumatique). Que ce « traumatisme » soit lié à l’effondrement de la bulle Internet, à la crise de la zone euro ou à la stagflation des années 70. À partir de la semaine prochaine, la saison des résultats battra son plein et l’attention pourrait peut-être se recentrer sur les actions individuelles.
Avertissement : cet article de blog est purement informatif et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une offre, ni une recommandation. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
