Workin’ 9 to 5, what a way to make a livin’
Barely gettin’ by, it’s all takin’ and no givin’
They just use your mind, and they never give you credit
It’s enough to drive you crazy if you let it
– Dolly Parton (9 to 5)
Vorige week lieten de financiële markten ons twee grote vragen. Ten eerste of de aankondiging van Scott Bessent het startschot was van een grotere en langere campagne. En ten tweede of we in de aandelen markten van een correctie in de “AI bottleneck” trade in een regime verandering zijn terecht gekomen.
Wat de tweede vraag betreft is het antwoord genuanceerd. Na zeven negatieve sessies op rij verraste Nvidia met een beter-dan-verwacht resultaat: 96,2 miljard dollar omzet, meer dan een verdubbeling op jaarbasis, een vooruitzicht van 108 miljard (verwachting 104 miljard), en een orderboek dat 2.000 miljard overschreidt. Hoewel de bredere halfgeleider sector hierop positief reageerde bleef de markt respons gematigd: de geheugenspelers werden verkocht, en Nvidia zelf noteert nog steeds onder zijn all-time high. Interessanter is de wederopstanding van de doodverklaarde software en services sector. Salesforce won maar liefst 20%, Okta 28%, en Crowdstrike 18%: bewegingen die vooral wijzen op een consensus onderwogen positie, en een concentratie van short posities bij hefboomfondsen. Salesforce CEO Marc Benioff en Anthropic stichter Dario Amodei verschenen in een video en verklaarden de “Saas-pocalyps” over, en software een begunstigde van AI. De laagtepunten van de sub-sector, zowel in absolute als in relatieve termen, liggen al een paar weken achter ons. Het valt te verwachten dat de markt vanaf nu deze aandelen bekijkt door een andere lens dan een paar maanden geleden, met een focus op opportuniteit in plaats van mogelijke disruptie.
De eerste vraag werd maandag al beantwoord. De 30-jaar bond maakte een “round-trip”, wat Bessent noopte tot de suggestie dat er meer dan 4 miljard klaar ligt voor een verdere interventie. Echter, het bleef al bij al kalm op de obligatiemarkten. Zelfs indien ze twijfels hebben bij de effectiviteit en de rationale van Bessent’s acties weten beleggers dat het futiel is om het in de financiële markten tegen de Amerikaanse staat op te nemen: “don’t fight the Fed”, of in dit geval ‘don’t fight the Treasury”. De ontlastkleppen bij uitstek zijn Goud en Bitcoin, beiden scherp opgeboden temidden monetaire onzekerheid.
De consument blijft de zwakke schakel in een constructief macro-economisch verhaal: (voorlopig) een AI verliezer, gebukt onder hoge interest voeten en stijgende energie en voedselprijzen, en met het hoofd op hol gebracht door teveel doomscrolling. Walmart zag de zwakste omzetgroei in zes jaar, en sport retail gigant Dick’s Sporting Goods ging met 30% onderuit na een zwak kwartaal rapport.
In de komende dagen en weken zullen twee zaken duidelijk worden. Ten eerste, of Kevin Warsh’ presentatie in Jackson Hole de “road of travel” van de Amerikaanse autoriteiten bevestigt. Dit zou de trend in grondstoffen, edelmetalen en Bitcoin verder versterken. Ten tweede, of de hernieuwde positiviteit rond software en services wordt bevestigd door de lancering van en opname van AI gedreven applicaties. Dit zou positief zijn voor de technologie sector, gezien een bull market die enkel gedreven wordt door infrastructuur en hardware, zonder visibiliteit rond toepassingen, inherent instabiel is. Iemand moet de rekening betalen.
Disclaimer: deze blogpost is louter informatief en vormt geen beleggingsadvies, noch een aanbod of aanbeveling. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
