Wekelijks marktenoverzicht

Waar het er een week geleden nog op leek dat de bulls de overhand zouden krijgen in een voorzichtig gepositioneerde markt, kwamen in de voorbije week de bears opnieuw aan zet. De redenen: inflatievrees, dankzij een olieprijs die opnieuw boven de 100 ging en een doorstijging van de rente tot 4,85%, boven de piek van Januari 2025.

Eén van de catalysten van de rentestijging was een kleiner dan verwachte terugkoop operatie van Scott Bessent: 6 miljard tegenover een verwachting van 8-10 miljard. Desondanks sloten de obligatiemarkten de week af op een positieve noot: de Amerikaanse Schatkist slaagde erin voor 39 miljard tienjarig papier te veilen, met de sterkste dekkingsgraad sinds 2019 waarbij buitenlanders 79% wegkochten. Het lijkt er dus op dat hoewel beleggers Bessent blijven pushen, ze er ook gerust in zijn dat zijn rode lijn onder de 5% zal standhouden. En het zal nodig zijn want een koersverandering wat betreft de uitgaven komt er alvast niet aan: teneinde een electoraal bloedbad te vermijden bij de midterm verkiezingen beloofde Trump cheques van 5000 USD aan alle inwoners van de VS.

Het traject van de olieprijs heeft weinig woorden nodig. Vandaag varen er gemiddeld 7 schepen door de Straat van Hormuz vergeleken met 130 voor de oorlog. Trump’s belofte het conflict -na eerder dit jaar de overwinning afgekondigd te hebben- te zullen eindigen na de verkiezingen legt de vinger op de onvoorspelbaarheid van de geopolitieke situatie. Elders in de grondstoffenmarkt steeg koper naar een record koers. Koper is nodig in halfgeleiders, en in electrificatie, en er is de voorbije decennia te weinig geinvesteerd in mijnen.

Aandelen noteren slechts een paar percent onder hun record, maar onder de motorkap is het opnieuw woeliger. De gelijkgewogen S&P500 index noteert op het laagste niveau sinds eind Juli, wat illustreert dat na een verbreding van de rally concentratie in de markt leiderschap opnieuw groter wordt. Dat leiderschap zit opnieuw bij de halfgeleiders, met beleggers opnieuw aangetrokken door de lage valuatie, visibiliteit qua toekomstige bedrijfswinsten, en langere termijn “inbalances” tussen een immer stijgende vraag en een minder snel toenemend aanbod. Software zat opnieuw in het verdomhoekje. De lancering van OpenAI’s Astra, een verbluffend sterk LLM, en Meta’s Muse, een AI agent/assistent doen het debat heroplaaien over wat de competitieve moat is van SAAS, en over wie de user interface controleert.

Een cybersecurity incident enerzijds, en het bereiken van nieuwe intelligentie milestones door LLM’s anderzijds, verschoven het debat van welke bedrijven op korte termijn winnen of verliezen naar meer existentiële vragen. Frontier Lab Anthropic zag twee vertrekkende medewerkers publiek gaan met waarschuwingen over de veiligheid van AI. Eén van hen stelt de probabiliteit van een doemscenario waarin de mensheid het niet overleeft op 10%. De Amerikaanse schrijver F. Scott Fitzgerald stelde ooit dat de test voor een eersteklas intelligentie het vermogen is om twee tegengestelde ideeën gelijktijdig in gedachten te houden, en toch in staat te blijven te functioneren. Echter, een financiële markt waarin een oorlog woedt die eerder al gewonnen verklaard was, waar het hoofd van de Amerikaanse schatkist beweert de markt te zijn, en waar de wereldeconomie staat of valt met een technologie waarvan het succes 10% kans geeft op een “extinction event”, stelt de intelligentie van beleggers misschien teveel op de proef.