L'été est arrivé et s'est achevé
L'innocence ne dure jamais
Réveille-moi quand septembre sera fini
– Green Day (Wake me up when September ends)
Les marchés boursiers se trouvant dans une période creuse entre la saison des résultats et celle des conférences, l'attention s'est tournée vers le marché obligataire la semaine dernière. La vague de ventes s'y est intensifiée. L’indice Bloomberg des obligations d’État a atteint son plus haut niveau depuis mi-2008, le taux américain à dix ans a brièvement franchi la barre des 4,8 % et, au Japon, le taux à dix ans a dépassé les 3 % pour la première fois en trente ans. Trois forces convergent dans la même direction : le prix élevé du pétrole dû à la reprise du conflit en Iran, des déficits budgétaires que personne ne s'attaque à résorber, et un nouveau concurrent pour les capitaux sous la forme d'une dette estimée à 1 500 milliards de dollars levée cette année par les entreprises spécialisées dans l'IA. Chaque dollar emprunté par les hyperscalers n'est pas prêté au Trésor.
Reste à voir si la réaction de la Banque centrale, par l’intermédiaire de Kevin Warsh, et celle de l’administration Trump, par l’intermédiaire de Scott Bessent, permettront d’inverser la tendance. Le fait que l’or et le bitcoin aient tous deux terminé la semaine en forte hausse après une correction initiale suite au discours de Warsh à Jackson Hole suggère que les investisseurs estiment que la ligne rouge tracée par Bessent tiendra. Mais cela suggère également que des interventions monétaires plus importantes que prévu seront nécessaires pour y parvenir.
Les marchés boursiers semblent ici venir en aide aux partisans du « debasement trade ». L’administration Trump, selon le marché, souhaite réduire la dette publique en pourcentage du produit national brut en misant sur une accélération de la croissance économique. Le déploiement d’infrastructures d’IA, le développement des meilleurs modèles d’IA et un rattrapage en robotique (y compris la conduite autonome) jouent un rôle déterminant à cet égard. Le vieil adage « don’t fight the Fed » (ne vous opposez pas à la Fed) s’est transformé en 2026 en « don’t fight the Trump administration » (ne vous opposez pas à l’administration Trump). Malgré quelques remous après Jackson Hole, le secteur technologique a terminé la semaine en force, avec cette fois-ci Nvidia, les éditeurs de logiciels et les hyperscalers en tête. Cependant, la position dominante du secteur des semi-conducteurs sur le marché a clairement disparu : les « perdants de l’IA » ont largement surpassé les semi-conducteurs au cours des derniers mois.
En ce qui concerne les marchés boursiers hors des États-Unis, c'est le manque d'enthousiasme qui frappe le plus. En Europe notamment, on est confronté au problème de la dette sans la croissance, auquel s'ajoute un dysfonctionnement politique généralisé, avec l'AFD et le Front National en plein essor. La Chine, en revanche, parvient à faire croître sa production industrielle, mais ne parvient pas à la traduire en confiance des consommateurs et en demande intérieure.
Les investisseurs se montrent plutôt prudents, conscients que septembre est traditionnellement un mauvais mois pour les actions et pour les « actifs à risque » en général. Plus la tendance actuelle – qui consiste à acheter immédiatement à chaque faiblesse temporaire – se prolonge, moins la situation devient confortable pour ceux qui sont sous-pondérés en actions. Compte tenu des nouvelles plutôt constructives sur le plan géopolitique, tant en Iran qu’en Ukraine, un rebond alimenté par des accords de paix auxquels plus personne n’osait espérer pourrait bien être le « pain trade » qui propulsera le marché vers de nouveaux sommets.
Avertissement : cet article de blog est purement informatif et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une offre, ni une recommandation. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
