“To Everything (turn turn turn)
There is a season (turn turn turn)”
–The Byrds, Turn Turn Turn
Het geld verliet deze week de markt niet, het roteerde. De S&P noteert nog geen procent onder zijn record, maar onder dat cijfer werd de samenstelling grondig herschikt: wat van goedkoop geld leefde werd verkocht, wat door dure rente was afgestraft werd gekocht.
De aanzet kwam uit de obligatiemarkt. De Amerikaanse tienjaarsrente, begin oktober nog 5,33%, brak door de onderkant van haar bandbreedte en zakte onder de 5%. De tweejaarsrente volgde richting 4,6%, en de kans op een verhoging eind oktober viel terug tot 13%. Fed-voorzitter Warsh weigerde in Bangkok elke aanwijzing te geven over de twee resterende vergaderingen van dit jaar, maar de markt had haar conclusie al getrokken.
De reactie van de aandelenmarkt was duidelijk: beleggers kochten wat de rente kapot had gemaakt. Consumentenaandelen waren terug in trek, vooral dan die van bedrijven met goede resultaten, zoals Nestle, L’Oreal en Essilorluxxotica. Nutsbedrijven vonden terug kopers. En in de VS herstelden ook de woningbouwers en de regionale banken.
Pas deze week werd duidelijk hoe hard het AI-complex intussen geraakt was. De halfgeleiderindex verloor in één week 10,5% en de technologiesector 7,7%, terwijl de S&P amper 2% inleverde; geheugenchips zakten 18,8% en de halfgeleiders kenden hun langste verliesreeks sinds 2008. De schade zat het diepst waar de schuld zit. De kredietverzekering op CoreWeave bereikte een record van 1.194 basispunten, en haar obligaties, in april nog goed voor 9% rendement, renderen nu boven 15%.
De hevigheid kwam vooral van de hefboomfondsen. Volgens cijfers die Goldman Sachs maandag publiceerde bouwden zij hun technologieposities in één week sterker af dan ooit sinds de bank in 2016 begon te meten, en zakte hun nettohefboom naar 48,6%, het laagste in een jaar. Het ging bijna uitsluitend om het sluiten van bestaande posities, niet om nieuwe shorts: geen weddenschap tégen de sector, maar een boek dat kleiner moest. Long-shortfondsen verkochten zes sessies op rij AI-aandelen, genoeg om alles wat ze sinds begin 2025 hadden opgebouwd uit te wissen, en de drie grote hefboomstrategieën verloren op dezelfde dag elk meer dan 80 basispunten, iets wat tussen 2020 en eind 2025 nooit gebeurde en dit jaar al drie keer. Dat ook Korea 8% zakte en zilver 6% verraadt de rest: wie moet verkopen, verkoopt niet wat hij wil, maar wat hij kwijt kan. .
In Europa bewoog de lange rente precies de andere kant op. De Franse tienjaarsrente ging door 5%, voor het eerst sinds 2002, met een renteverschil tegenover Duitsland van ruim 160 basispunten, het hoogste sinds eind 2011. Belangrijker nog: Frankrijk leent nu ongeveer even duur als de Verenigde Staten, iets wat sinds 2013 niet meer gebeurde. Terwijl de Amerikaanse lange rente daalde omdat de groei begint te haperen, steeg de Franse omdat niemand er een begroting door het parlement krijgt. Moody’s herziet vrijdag zijn rating, op 5 november volgt een algemene staking, en 57,5% van de Franse schuld zit in buitenlandse handen. Ook België voelt het, met een renteverschil van zo’n 104 basispunten, het hoogste sinds 2013.
De grondstoffen hielpen niet. Brent raakte 111,97 dollar, het hoogste sinds mei, met minstens 23 aanvallen op schepen rond Hormuz deze maand, en de energiesector sloot op een recordhoogte. Dat is precies de inflatie waar een centrale bank niets aan kan doen. De les van deze week is dan ook dat een vlakke index tegenwoordig het tegendeel van rust betekent. De rotatie bínnen de markt is heviger dan de beweging ván de markt, en dat maakt de sectorkeuze belangrijker dan het instapmoment.
Disclaimer: deze blogpost is louter informatief en vormt geen beleggingsadvies, noch een aanbod of aanbeveling. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
