Summer has come and passed
The innocent can never last
Wake me up when September ends
– Green Day (Wake me up when September ends)
Met aandelenmarkten in het hiaat tussen het resultatenseizoen en het conferentie seizoen verschoof de aandacht in de voorbije week naar de obligatiemarkt. Daar nam de verkoopgolf in kracht toe. De Bloomberg-graadmeter voor staatsobligaties bereikte het hoogste peil sinds midden 2008, de Amerikaanse tienjaarsrente ging even door 4,8% en in Japan klom de tienjaarsrente boven 3% voor het eerst in dertig jaar. Drie krachten duwen dezelfde kant op: dure olie door de heropflakkering van het conflict in Iran, begrotingstekorten die niemand aanpakt, en een nieuwe concurrent voor kapitaal in de vorm van naar schatting 1.500 miljard dollar aan schuld die AI-bedrijven dit jaar ophaalden. Elke dollar die de hyperscalers lenen, wordt niet aan de schatkist uitgeleend.
Of de respons van de Centrale Bank, via Kevin Warsh, en de Trump administratie, via Scott Bessent, het tij kunnen teren valt af te wachten. Het feit dat zowel goud als bitcoin na een initiele correctie op de Jackson Hole speech van Warsh de week sterk eindigden suggereert dat beleggers geloven dat de lijn in het zand die Bessent trok zal houden. Maar ook dat hiervoor groter dan vooropgestelde monetaire interventies zullen nodig zijn.
De aandelenmarkten lijken hierbij de supporters van de “debasement trade” bij te springen. De Trump administratie, zo zegt de markt, wil de staatschuld als percentage van het bruto nationaal product terugdringen door in te zetten op een versnelling in de economische groei. De uitbouw van AI infrastructuur, de ontwikkeling van de top AI modellen, en een inhaalbeweging in robotica (waaronder ook self driving) zijn hiervoor instrumenteel. Het oude gezegde “don’t fight the Fed” in 2026 is “don’t fight the Trump administration”. Ondanks wat gerommel na Jackson Hole sloot Tech de week sterk af, met dit keer zowel Nvidia, software, en de hyperscalers in aantrek. Echter, het marktleiderschap van de halfgeleider sector is duidelijk verdwenen: “AI verliezers” overtreffen halfgeleiders ruimschoots in de voorbije maanden.
Wat aandelenmarkten buiten de VS betreft is het gebrek aan animo het meest frappante. Vooral in Europa krijg je de schuld problematiek zonder de groei, met daar bovenop algehele politieke dysfunctie, met de AFD en het Front National in de lift. China daarentegen, kan groei in industriële productie maar niet omzetten in consumentenvertrouwen en binnenlandse vraag.
Beleggers zijn eerder voorzichtig, met in het achterhoofd het idee dat September traditioneel een slechte maand is voor aandelen en voor “risk assets” in het algemeen. Hoe langer het huidige patroon -waarbij elke tijdelijke zwakte onmiddellijk wordt gekocht- zich verderzet, hoe minder comfortabel het wordt voor zij die onderwogen in aandelen zijn. Met eerder constructieve berichten op geopolitiek vlak, zowel uit Iran als uit Ukraine, zou een rally gedreven door vredesakkoorden waar niemand nog op hoopte wel eens de “pain trade” zijn die de markt tot nieuwe hoogtepunten stuwt.
Disclaimer: deze blogpost is louter informatief en vormt geen beleggingsadvies, noch een aanbod of aanbeveling. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
