De steeds prominenter wordende rol van de renteontwikkelingen in de begrotingsdebatten is een nieuwe realiteit waarin beleidsmakers zich bevinden. De toenemende kosten verbonden aan het ontlenen van middelen hebben ook een sterke impact op de investeringsbeslissingen van bedrijfsleiders. De lat moet hoger, niet alleen om de beste dienstverlening te garanderen, maar nu ook om de hogere interestkosten terug te verdienen.
Ze verminderen namelijk het hefboomeffect en verlengen de netto terugverdientijd die gepaard gaat met schuldgefinancierde investeringsprojecten. Een goed inzicht in de (sc)haalbaarheid, de terugverdientijd en de economische gevoeligheid van het project is steeds belangrijker voor bedrijfsleiders die verantwoordelijk zijn voor investeringsbeslissingen. In tijden waarin geld niet meer gratis is, zullen die afwegingen steeds meer op de agenda komen. De ruimte voor non-core-investeringen vernauwt.
Echter, als vermogensbeheerder, zijn deze keuzes de kern van onze verantwoordelijkheden. Het uitkiezen welke activaklasse of welk aandeel nu met de informatie van vandaag het meest uw vermogen verdient is een dynamische oefening, waarin een tal van overwegingen naar voren komen (ongeacht of de rente nu negatief, op de huidige niveaus of hoger is). Toch blijft één gedachte prominent op de voorgrond staan: investeren in wat we begrijpen en onderliggende ontwikkelingen in deze bedrijven opvolgen en aftoetsen aan de initiële investeringscase. Deze inzichten worden vertaald naar een gediversifieerd geheel dat op lange termijn de koopkracht ondersteunt. Laat net dat het diversifiërende aspect een kracht is voor actieve beheerders zoals Econopolis, in tijden waarin passief beheerde fondsen deze overwegingen steeds minder aftoetsen en het diversifiërende aspect steeds verder afneemt met een concentratie in een select groepje aandelen als gevolg.
Als ondernemer heeft u geen dagelijkse quotering van uw bedrijf. Wat overblijft, is misschien nog essentiëler: een diepgaande kennis en inzicht in de recentste technologische ontwikkelingen, de financiële gezondheid van uw bedrijf, of die van uw belangrijkste klanten. Al die factoren maken het mogelijk om naar uw beste inzicht de strategie aan te passen aan de veranderende omstandigheden die uw bedrijf nodig heeft om op een financieel duurzame manier te groeien.
Een tweesnijdend zwaard aan ondernemen is misschien wel het gebrek aan diversificatie: enerzijds is dit net een pluspunt: als ondernemer kunt u net u toeleggen op hetgeen u het beste kent en waarop u de meeste impact kunt hebben. Deze dossierkennis en opbouw van ervaring staan u toe om steeds beter investeringsbeslissingen te nemen. Maar anderzijds vertegenwoordigt uw bedrijf steeds meer van uw vermogen bij duurzame financiële groei. Het gevoel van controle door deze jarenlange of soms generatielange ervaring en kennis laat u toe om de toenemende concentratie van uw bedrijf in uw totale vermogen te accepteren, Zeker in kapitaalintensieve of cyclische sectoren is het niet altijd zo vanzelfsprekend om op een goede manier deze blootstelling te “trimmen” door dividenden uit te keren.
Een groot voordeel van beleggen op de beurs is dat deze diversificatie wel veel makkelijker Hoewel de argumenten niet uitsluitend betrekking hebben op het defensieve aspect, zoals zo vaak wordt aangehaald. Een baanbrekende studie van Hendrik Bessembinder stelt op basis van data van 1926 tot 2016 van Amerikaanse aandelen dat maar 4 procent van de aandelen uit die dataselectie alle rendementen hoger dan die van obligaties over die periode vertegenwoordigt. Anders gesteld, maar liefst 96% van de aandelen uit die studie genereerde geen hoger rendement dan dat van obligaties tussen 1926 en 2016. Een extreem geconcentreerde portefeuille vergroot namelijk de kans dat u die winnaars mist. Maar een portefeuille die te gediversifieerd is, staat het actieve beheerders ook niet meer toe om de winnaars te herkennen in het gros van de aandelen. Een goede kennis van de aandelen die in de portefeuille zitten is dan ook cruciaal om die winnaars te ontdekken en misschien nog belangrijker om ze ten tijde van volatiliteit op de beurzen te kunnen behouden en al dan niet aan een aantrekkelijke prijs bij te kunnen kopen. Een absolute wet voor dit evenwicht in diversificatie is er absoluut niet, en naarmate de macro-economische toestand verandert, is het een goede reflex om te spreiden in plaats van te concentreren in een select groepje aandelen dat (al dan niet tijdelijk) de wind in de zeilen heeft.
Het kiezen voor een passief beheerd fonds is met de huidige concentratie een actieve keuze voor een selecte groep “winnaars”, de top 10 in de wereldindex vertegenwoordigt maar liefst 25% van het gewicht van de index. Een goede bewustwording hiervan is een belangrijke eerste stap, maar op de huidige niveaus is een goed inzicht in de financiële groeiverwachtingen van die winnaars misschien nog crucialer. U merkt al snel dat de cognitief gemakkelijke keuze om een ETF aan te kopen door de toegelopen concentratie steeds meer een goed inzicht vergt in de aandelen die 25% van de index vertegenwoordigen.
Bron: Bessembinder, H. (2018). Do stocks outperform Treasury bills? Journal of Financial Economics, 129(3), 440–457. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.06.004
