Wekelijks marktenoverzicht

De paradox in de financiële markten van vandaag is dat, althans in de VS, het positief nieuws is dat zorgt voor volatiliteit. De technologische innovatie voltrekt zich in zo’n duizelingwekkend tempo dat beleggers de gevolgen ervan amper kunnen bijbenen, laat staan inprijzen. De financieringsbehoeften van die innovatie zorgen ervoor dat het geld duurder wordt. En dit alles zorgt voor een sterker dan verwachte economische groei en positieve bijstellingen in de winstverwachtingen.

In de voorbije week draaide alles om Muse, de persoonlijke AI-assistent van Meta, die zowel door consumenten als door beleggers enthousiast onthaald werd. Muse stootte ChatGPT van de eerste plaats in de Amerikaanse Apple App Store, wat zorgde voor een rally van 15% in het Meta aandeel. Meta sloot de week af rond zijn historisch hoogtepunt. Daarna kwam de tweede afgeleide in beeld. De markt kocht (opnieuw) de AI supply chain, meerbepaald halfgeleiders, halfgeleider equipment, en IT hardware. En verkocht alle business modellen die door zo’n AI assistent ontwricht zouden kunnen worden, vooral dan consumentenbedrijven met abonnementen (van de NYT tot gyms), financiële bedrijven zoals verzkeraars en banken, en platform bedrijven in reizen en mobiliteit (van Uber tot Booking.com).

Waar de markthausse zich een tijd geleden nog verbreedde zitten we opnieuw in een aandelenmarkt die gestuwd wordt door een zeer kleine groep bedrijven. Op de dag dat de Nasdaq een record neerzette, noteerden dertig S&P-aandelen een jaardieptepunt tegenover zeven nieuwe toppen, en won de gelijkgewogen index amper 0,18% tegenover 1,55% voor de index zelf.

Woensdag kwam dan de rekening, en ze kwam uit de obligatiemarkt. Dankzij een boomende industrie sprong de PMI naar 58,4, het hoogste peil sinds juli 2021, met inputkosten die het snelst stijgen sinds 2022. Beleggers zagen dit als een signaal dat er meer renteverhogingen aankomen. Toen de Schatkist die namiddag 70 miljard dollar aan vijfjarig papier plaatste, lieten de kopers zich betalen: de veiling klaarde 3,1 basispunten boven de marktprijs, de op één na grootste afwijking ooit voor deze looptijd, met buitenlandse vraag op 54% tegenover 65% gemiddeld. De tienjaarsrente sprong 15 basispunten naar 5,11%, het hoogste sinds 2007 en de grootste dagbeweging in bijna twee jaar. De vijfjaarsrente ging door 5%. Nu de Amerikaanse schatkist zich in grotere mate kort financiert wordt de rentecurve vlakker, en ook deze week stegen korte looptijden sneller dan de langste.

Ondanks over en weer vliegende raketten, aanvallen op raffinaderijen en oorlogsretoriek zakte de olieprijs. Diesel aan de pomp daarentegen werd 6,51 dollar afgerekend, een historisch record. De financiële markt rekent dus op een diplomatieke uitkomst, zowel in Iran en in Ukraine. Dit terwijl de fysieke markt de reële tekorten en de knelpunten in de toeleveringsketen reflecteert.

Ondanks ogenschijnlijk tegenstrijdige bewegingen en narratieven blijven financiële markten een vernuftig mechanisme om in te prijzen wat er gebeurt in de wereld, en wat de mogelijke uitkomsten zijn. Vandaag kent de markt een hogere waardering toe aan schaarste: grondstoffen, energie infrastructuur, halfgeleiders, bepaalde industriële assets en zelfs goud en Bitcoin. De waardering daalt waar er een overaanbod is: obligaties, consumentengoederen, commercieel vastgoed. Bedrijven die hun business modellen heruitvinden worden opgewaardeerd, zoals we zagen bij Meta in de voorbije week. De business modellen die door de opmars van AI op het schop kunnen gaan worden afgestraft nog voor de impact duidelijk is. Dit alles zorgt voor een nooit geziene volatiliteit, niet alleen wat betreft prijzen, maar ook wat betreft narratieven. De stabiele “Buy & Hold” portefeuille vol kwaliteitsaandelen doet het in die context niet goed. De flexibiliteit en agiliteit die in deze markt gevraagd wordt van actieve beleggers neemt toe. Misschien kan een AI agent helpen.